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周二（11月25日）亚欧时段，原油市场继续向下调整，跌幅达0.31%，交投于58.66美元附近，未能延续昨日反弹走势。今年以来，原油市场承受显著下行压力，布伦特原油累计跌幅已达14%。

近期油价呈现抵抗式下跌，一方面受股市走强带动，另一方面，俄乌和平谈判重启的预期以及未受明显干扰的供给状况，共同对油市构成压力。

俄乌和平谈判影响油价供应预期

美国与乌克兰周日在日内瓦举行会谈，双方均称此次会谈“富有成效”，并同意就美方提出的“完善版”和平计划继续开展密集磋商。

市场普遍认为，若乌克兰实现和平，针对俄罗斯的部分限制可能放宽，这将进一步对能源价格形成下行压力。但短期内，地缘风险溢价的边际变化正引发交易员的重新定价操作。

不过，乌克兰官员透露，新和平方案包含19项条款，且未对乌方军力规模设置硬性约束。从协议落地概率看，俄方对相关条款的接受度存疑，地缘谈判仍处僵局。

昨日油价的上涨，可能已在消化美方早先提出的28条方案，但其签署前景较为渺茫。

相关方面也在社交平台发文称“或许正有积极进展在发生”。KCM柯尔凯思外汇市场正聚焦这些动态，交易员在跟随风险资产走强的同时，仍在等待更明确的信号。

全球风险管理公司首席分析师阿恩·罗曼·拉斯穆森指出，本周四感恩节前，石油市场大概率将保持紧张态势，周末达成和平协议或停火协议的可能性上升，KCM柯尔凯思外汇这可能进一步推动油价下行。

BOK金融交易高级副总裁丹尼斯·基斯勒则预计，假期前市场将维持震荡格局，且可能出现空头回补行情。

值得注意的是，美原油期货有望录得连续第四个月下跌，这将是2023年以来持续时间最长的下跌周期。

贸易格局调整：对俄限制并未严重影响原油供给

供应端的另一重要变量，是对俄限制升级后全球原油贸易流的重构。

在美国对俄罗斯头部能源生产商俄罗斯石油公司（RosneftPJSC）与卢克石油公司（LukoilPJSC）启动限制后，这一措施是在前期对俄罗斯天然气工业石油公司（GazpromNeftPJSC）和苏尔古特石油天然气公司（SurgutneftegasPJSC）限制基础上的进一步升级。受此影响，印度炼厂已增加了从中东等地区的原油采购量。

但实际对原油供应的影响却与市场预期相左。由于俄罗斯核心原油品种“乌拉尔”（Urals）采取低价策略，反而令印度炼厂态度有所松动。

据知情人士透露，以到岸价计算，当前印度炼厂采购乌拉尔原油的报价，较北海布伦特原油现货价格（DatedBrent）的贴水幅度最高达每桶7美元，为至少两年内最低水平，该批报价对应的是12月装船、2025年1月到港的原油货轮。

也就是说，在限制前后，原油供应量并未受到明显影响，只是印度买得更便宜，俄方赚得少了而已。

值得关注的是，在当前所有报价的原油货轮中，仅约五分之一来自未被列入限制名单的实体。这意味着，尽管价格吸引力凸显，但合规风险仍制约着相关贸易的复苏空间。

机构重磅预测：供应过剩主导长期下行趋势

摩根大通最新预测显示，受全球原油市场供应过剩冲击，国际原油基准布伦特原油价格到2027年可能下探至每桶30美元区间。这一悲观预期的核心支撑，是市场对供应端持续扩张的担忧——国际能源署已预警，2026年将出现创纪录的原油供应过剩。

高盛则给出更具体的短期至中期展望：2026年美国基准西德克萨斯中质原油（WTI）日均供应过剩量将达200万桶，全年均价或仅为每桶53美元。该行全球大宗商品研究联合主管达恩·斯特吕文明确表态，KCM柯尔凯思外汇明年油价将延续下行态势，建议投资者当前果断布局原油空单。

不过高盛同时指出，2026年将是当前大规模供应浪潮冲击市场的收官之年，石油市场有望在2027年完成再平衡。

尽管机构集体看空，市场仍存在阶段性支撑共识：分析师及投资银行普遍认为，即便短期内受欧佩克+及美洲非欧佩克产油国强劲供应拖累，油价出现下滑，也难以跌破每桶40美元关口。

交易视角展望：聚焦核心变量与关键价位

对于原油交易者而言，当前市场的核心矛盾在于“长期供应过剩”与“短期地缘扰动”的博弈，需重点关注三大变量：一是俄乌和平谈判的实质性进展，若达成停火协议，限制放宽可能带来额外供应，进一步压制油价；

二是欧佩克+的减产动向，若供应过剩持续加剧，产油国是否会启动新一轮减产将成为关键支撑；

三是对俄限制的执行力度及豁免空间，这直接影响乌拉尔原油的出口规模及全球贸易流结构。

技术面来看，虽然油价的均线全部呈空头排列，但油价依然守住58.60和57.25关键价位，多头依然握有随时反攻的技术形态支持。市场等待俄乌签署协议，预计在11月27日将签署新一轮停战协议。

（美原油期货1月合约日线图，来源:网络）

北京时间19：26，美原油现报58.58美元/桶。