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交易，是一种自愿的买卖行为，通常通过以物易物或者使用一般等价物来完成。交易者将多余的商品出售，然后购入更需要的物品。通过这种交换，经济学中的边际效益递减规律得以体现。人们在财富增长的同时，也提升了商品的效用，并间接降低了整体经济生活中的风险，为社会发展与经济进步注入了新的活力。在过去，人类主要依靠剥削或掠夺他人的财富来增加自身财富，而现在，交易提供了一种更文明、更高效的财富增长方式。在金融市场中，交易以更高层次的形式展现，它是以资金为媒介，通过电子化方式买卖标的物合约，借助低买高卖的博弈手段来获取风险利润的过程。本质上，这两种交易的目的和效用是相似的。不同之处在于，普通交易在注重效用的同时，更关注商品的使用价值；而金融市场中的交易在注重价格的同时，更关注时机把握与策略选择。

众所周知，人类的一切经济活动都伴随着风险。金融市场的首要特性便是风险与收益的对称性，无风险就无收益；承受多少风险，获取多少收益，是金融市场中不变的法则。在这个市场中，任何理性的投资者，其根本目的都是获利，这是毋庸置疑的。然而，金融市场并非是一台和谐的、能为每个投资者带来财富的机器，而是一个多数投资者可能遭遇损失的地方。面对这样的现实，却很少有投资者能有清醒的认识，更少有人会承认自己可能就是那多数损失者中的一员。每个试图博取风险利润的交易者，都相信自己是理性且聪慧的，KCM是幸运且机敏的；相信无论时间多么紧迫，情况多么危急，他们都能冷静地运用恰当的知识做出决策。然而，无论多么自信，也不可能所有人都高于平均水平。有效市场理论指出，没有人可以长期超越市场，所有机会都会被投资者发现。在一定条件下，任何风险投资策略都只能获得特定的收益率。与之对应的是，在金融世界中，即便是最睿智的投资者，也很难用一种令人信服的方式长期战胜对手。今天的明星往往会变成明天的失意者。理性的经济学家也发现，从长远来看，投资的期望值竟然趋近于零。

在这个处处隐藏风险的环境中，投资者除了持有债券或存款以获取稳定的低息收入外，无论采用何种策略，持有何种合约，买卖何种证券，都无法保证自己一定是收益人而非损失者。从这个角度看，对于不同的投资者，风险与收益又表现出不对称性。在市场中，只有那些最善于承受有效风险的投资者，才可能获得高额回报。

在市场中，每个投资者都会受到自身情绪的影响，也可能被其他参与者的行为所感染。有人乐观，就有人悲观。乐观者往往高估价格，而悲观者则容易低估价格。由此，可以得出一个令人沮丧的结论：对多数投资者而言，“期望的，往往难以实现。”

在市场中，许多投资者都带有过度自信甚至自负的心理特征，他们或相信自己的运气，或相信自己的智商，或自信在这两方面都优于其他参与者。虽然这种非理性的乐观可能给投资行为带来劣势，但若从更宏观的角度去思考，我们会发现，如果所有投资者都对自身能力缺乏信心或对可能的好运缺少自信，世界或许会因此失去生机。在一个无人愿意承受风险的社会中，人类也将失去继续发展的动力。

交易是一场选择的游戏。面对同样的问题，投资者的答案会因问题的表述方式不同而变化。改变选择的方式，就可能改变投资者的感知与行为，使其从风险偏好者变为风险厌恶者。一般而言，当涉及损失时，投资者往往成为风险偏好者；而当涉及利润时，投资者又可能变为风险厌恶者。

交易也是一场博弈的游戏。在这里，每个交易者的命运都与其他交易者的意愿和行为紧密相连，也掌握在别人的预期和购买力之中。

交易更是针对人性弱点设置的游戏。在市场环境中，大众行为常常混杂着理性与非理性、恐惧与贪婪等各类情绪。只要市场存在，这种现象就不会消失，因为这是人性的自然反应。投资者在市场中最常见的弱点是情绪化，这是投资过程中的一大障碍。情绪的变化往往会削弱投资者的自我控制能力。同时，在面对市场时，多数投资者还存在认知上的困难，他们往往难以完全理解或理性处理所遇到的问题。

在这个充满竞争与流动性的金融市场中，每位投资者都力求比别人更明智、反应更迅速。在这里，速度往往意味着优势。当新信息出现时，投资者通常不会坐等他人先行，而是会共同行动，从而迅速改变价格。于是，任何新信息都会快速反映到价格上。这些集体行为会在价格达到能够反映新信息的水平时停止，随后价格会以盘整的方式等待下一个信息的到来。由于信息的出现具有随机性，价格也总是以难以预测的方式随信息波动。经济学研究也表明，随机性是价格波动的基本特性之一。

价格如何波动，不仅由信息本身决定，更取决于投资大众对信息的反应。一个信息出现后，不同的投资者会有多样的反应：有人看好，有人看坏，有人持怀疑态度，有人保持乐观，也有人只在情绪上波动而并不行动。而在那些采取行动的投资者中，他们对市场的影响程度也不尽相同。

无论何种类型的投资者，信奉何种投资理念，都需要清楚一点：预测的参考价值是有限的。价格波动难以预测，一方面是因为其本身具有不确定性；另一方面，投资者会对先前的预测进行思考，并相应调整自身决策和行为。而这又可能导致预测者产生新的预测，其他投资者再次做出响应。这种不断反馈的机制，与试图猜测对方策略的游戏在本质上颇为相似。从这一角度看，投资获利的关键并非预测，而是是否具备及时纠错的能力，以及是否拥有概率上的优势。

在这里，孤注一掷的行为常见于经验不足或非理性的投资者。市场中普遍存在的现象是，越有优势的交易者越不会轻易冒险，越富有的投资者往往越是风险厌恶者，尽管他们更有能力去承担风险。与此同时，几乎所有投资者都更愿意变得富有而非贫困，但富有的愿望会随着财富的积累而逐渐减弱。聪明的投资者从不盲目自信，他们深知，交易是一场需要谨慎才能胜出的游戏。资深交易者明白，你无法控制市场，但可以控制自己的行为。对于投资者而言，交易过程不仅比较进出市场的技巧，更考验风险管理的能力。市场由无数对手组成，任何时候都不应低估对手。他们清楚，对手很可能是明智的，真正的失误者是那些轻视对手的人。敬畏市场、尊重对手，是成熟投资者的普遍心态。

在总结众多投资者的市场行为后，KCM可以归纳出两种主流的获利策略：

一、价值发现。这种投资理念的理论基础是价格的均值回归特性。在自然界及人类社会中，各种同质事物普遍存在向其均值回归的现象，这为价值投资提供了哲学上的支撑。这类投资者相信价值，相信物有所值，他们遵循的信条是“树长不到天上去”。他们觉得，市场中价格虽在持续变动，但当价格偏离内在价值过远时，终究会回归。因此，低买高卖、贱买贵卖便成为他们基本的投资策略。

研究发现，价值发现策略在某些情况下效果有限，原因有三：

1、回归过程过于缓慢，因时间因素不匹配而限制了投资策略的成效。

2、回归过快或过强，尽管回归如期发生，但往往过度，价格越过均值后未及时停止，又向相反方向偏离。另一种情况是，价格以不重复或不规则的偏差在均值两侧波动，使得回归特性失去作用。

3、均值本身并不稳定，过去的均值可能被新的均值所替代，从而影响参考基准。

这类投资者也需要知道，市场价格波动并不总是遵循理性模型。在许多情况下，价格波动都是反复无常的，价格的随机性既叫人畏惧，也令人困扰。同时，他们还需了解，如果市场上非理性投资者在数量或财富上占据主导，资产价格可能会长期偏离其认同的均衡水平，这可能会耗尽理性投资者的耐心，甚至导致策略失效。

除此之外，价值投资策略也无法回避这样一个问题：金融工具的价格并不完全由价值决定，还会受其他因素制约，如时间、地点、交易大众的情绪和非理性行为等都会对价格产生影响。对于认同价值发现的投资者来说，这些要素该如何量化呢？

二、价格投机。这种投资理念基于价格在随机波动中隐含的偏向性。“价格呈趋势演变”的经验法则，是这类投资者遵循的信念。他们推崇“博傻原理”，奉行“低买高卖、知错即改”的交易原则。他们对价格高低的基本定义是“创新高即为低，创新低即为高”。“趋强避弱、追涨杀跌”是他们进出市场的主要模式。他们可能不十分看重价值，也不拘泥于价格本身，而更关心时机把握、风险控制和资金管理。他们相信价格波动具有“强者恒强，弱者恒弱”的特征。他们也明白，最直观的预测有时是“见涨说涨、见跌说跌”。相比之下，假定未来与现状相似，往往比预知某种全新变化更容易也更可靠。他们并不执著于预测的精确性，而更注重反应与应对。在他们看来，风险控制通常比交易技巧更为重要。他们相信图表能反映一切，也愿意依据图表来决策。市场决定的价格才是真实的价格，价格波动受大众行为的影响。在价格结构与形态的背后，隐藏着所有交易者的心理与行为模式。他们的交易原则是：本金重于机会，为保障资金安全，可以放弃不合适的机会；机会重于利润，为使资本持续增值，可以舍弃浮盈。

这类投资者深谙交易本质，被视为市场中的博弈者，同时也会让其他投资者感到压力。唯一的问题是，每个成功者身后，总会出现一批效仿者。这些新人往往更年轻、更好学，也更努力。在零和市场及有效市场特性下，谁又能保证自己拥有长期获胜的优势呢？

交易是一场选择的游戏，而选择始于信念。相信什么，就能看到什么；选择什么，就可能得到什么；信仰什么，就可能拥有什么。从理论上讲，金融市场的发展空间是广阔的。在这里，真正限制交易者发展的，往往是自己能力的天花板。