外汇交易中隔夜利息成本不容忽视
外汇交易者在外汇经纪商处进行交易时，通常会关心交易商提供的点差成本，比如欧美0.8个点等。不过在实际交易中，如果你从事长期交易的话，除点差成本外，还需关注另一个成本——隔夜利息。
相比点差，隔夜利息显得更隐蔽，也较少被交易者关注。因为许多交易商在披露时并不像点差那样透明。不少交易者误以为隔夜利息仅基于市场利率，但实际上交易商会在这一基础上额外收取管理费用。如果管理费较高，仔细核算下来，也会是一笔不小的支出。
今天，我们就来聊聊隔夜利息的隐性成本究竟有多大。
隔夜利息的产生：
隔夜利息主要源于外汇交易中两种货币之间的利率差异。理论上，若你买入利率较高的货币，卖出利率较低的货币，则每天隔夜可得到利息收入；反之，则需要支付利息成本。
同样，正是由于货币间利率不同，外汇市场衍生出一种重要的交易策略——套息交易（Carry Trade）。
TOM-NEXT利率：
与股票差价合约通常使用的LIBOR、Euribor、HIBOR等同业拆借利率不同，外汇交易常使用TOM-NEXT利率。
外汇保证金交易又被称为滚动式即期外汇交易，并无实质性交割。零售市场的隔夜利息计算基于即期外汇市场，即期外汇交易的交割期限一般在两个交易日内。为了保持交易能够持续滚动，外汇保证金交易会采用掉期交易中的即期对即期利率。
通常，即期对即期的掉期交易也是银行处理即期交割日前资金缺口时广泛采用的方式。
即期对即期的交易利率通常有两种：
O/N（Over-Night）：从交易日起，至次一营业日止的换汇交易。
T/N（Tom-Next）：从交易日后的次一营业日起，至次二营业日止的换汇交易。
掉期交易有两个交割日期：
（1）第一个交割日称为近期（Near Date），即靠近换汇交易日的那个交割日。
（2）第二个交割日称为远期（Far Date），即离交易日较远的那个交割日。
换汇交易在两个不同交割日对被报价币的一买一卖，产生了被报价币的买卖差价，该差价称为换汇汇率或掉期率（Swap Rate or Swap Point）。
第一个数字S/B：表示报价银行愿意近期卖出被报价币、远期买入被报价币的买卖差价。S/B（报价者Sell Near Date/Buy Far Date的价格）= Far Date买入价 − Near Date卖出价，简写为S/B = B − S。
第二个数字B/S：表示报价银行愿意近期买入被报价币、远期卖出被报价币的买卖差价。B/S（报价者Buy Near Date/Sell Far Date的价格）= Far Date卖出价 − Near Date买入价，即B/S = S − B。
例：USD/CHF Swap Point 16/18
外汇交易通常用隔夜仓位换取次日开始的等价合约，这两个合约之间的价格差就是TOM-NEXT利率。
Tom-Next利率是一种市场调期利率，它不仅是利率差，还包含市场对未来利率变动的预期，所以即使真实利率保持稳定，该利率也可能出现波动。
【零售市场的隔夜利息】
前述内容阐述了隔夜利息通常以Tom-Next年度利率为基础。但对于零售市场而言，交易商给到交易者的隔夜利息往往还会额外加上服务费用（管理费用）。
外汇隔夜利息的计算公式为：持仓夜数 ×（明日/次日利率 + 年管理费）× 交易规模。
例子：
假设您准备买入5手英镑/美元的合约，点差为0.8，某周二持仓1夜（周二持仓只有一夜的隔夜利息）。
假设现货中间价为13176，管理费用为0.3%，TOM-NEXT利率为：0.27/-0.3
管理费用 = 13176 × 0.3% ÷ 360 = 0.11
明次日 + 管理费 =（0.27 - 0.11）/（-0.3 - 0.11）= 0.16 / -0.41
总成本：
点差 = 0.9 × 50 = 45美元
隔夜利息 = 0.41 × 50 = 20.5美元
总成本为65.5美元，隔夜利息成本已接近点差成本的46%，这还是管理费用仅为0.3%的情况。
通常经纪商收取的管理费用会更高一些，1%已算相对厚道。当然，不同账户类型对应收取的服务费用也存在差异。
此外，隔夜利息有正有负。比如若您卖出英镑/美元，可能会收到正隔夜利息。
对交易商而言，隔夜利息中的管理费用属于稳定收入。即使年化只有1%，考虑到庞大的名义持仓，也会形成相当可观的隐性收益。
同时，交易商提供给客户的Tom-Next利率，通常也是在流动提供商给出的基础上设定的。
因此，交易者进行外汇交易时，除了关注点差之外，还需重视隔夜利息的收取情况，尤其对于中长线交易者来说更需细心考量。
【注：】
a. 由于外汇结算采用T+2的结算方式，通常若在周三持仓，往往会被收取3天的隔夜利息，具体以各家平台政策为准。
b. 伊斯兰账户没有隔夜利息，但部分交易商可能不收取该账户隔夜利息，却会加收额外佣金费用。
c. 理论上隔夜利息有一正一负的情况，但在流动性提供商及交易商加点后，可能出现无论多头还是空头均需支付负利息的情况（这里的正负指升贴水）。
d. 套息交易（Carry Trade）是一种常见交易策略。简单来说，就是买入利率较高的产品、卖出利率较低的产品，通过利差获取利润。
在外汇市场上，该策略体现为买入高利率货币、卖出低利率货币。例如买入澳元兑日元，由于澳元利率较高、日元利率较低，理论上每天可收获一笔利息收入。
在债券市场中，套息交易表现为买入长期债券，同时发行短期债券融资，利用短期利率低、长期利率高的特点实现获利。
在股票市场中，表现为买入高股息股票（如某些蓝筹股），通过股息获益。
当然，与其他市场将套息交易作为辅助策略不同，在外汇市场中，套息交易占据重要地位。