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近期日元汇率一度触及多年低位，促使美日双方罕见协调行动，联手买入日元进行干预。干预行动在短期内对汇价形成支撑，但两国利率差异仍是核心制约因素。市场目前普遍预期日本央行可能在9月宣布加息，这一预期也成为判断美元兑日元后续走势的重要线索。

8月3日，市场继续复盘上周重要动态：美日两国实施了近年少见的联合汇市干预，共同应对空头压力，为持续疲软的日元提供支撑。美元兑日元自年内高点163.98一路回落，最低触及155.22，刷新5月6日以来低点，短短几个交易日跌幅超过800点。

此次联手干预并非临时起意，而是双方经过数月沟通协调、就共同利益达成一致后推出的重要举措。

此前日本方面曾多次单独进场买入日元，但大多只能暂时缓解跌势，难以彻底扭转日元整体走弱的格局。

今年情况出现明显变化，美方财经部门公开表示支持日元走强，为日本方面的干预行动增添了更多底气。

两国官员就汇率议题进行了十余次线上线下沟通。5月，日本财务大臣与美方财长曾在日本会晤，长达3.5小时的会谈重点讨论了汇率协调问题，为后续联合干预埋下伏笔。

美日达成共识：双方各自的核心诉求

对日本而言，日元持续偏弱会推高进口商品价格，加重民众生活负担，也使政策层面面临收紧压力。日本政府债务负担较重，财政政策空间相对有限，汇率疲软带来的输入型通胀容易影响内部经济稳定。此前有日本政界人士曾表示，日元贬值可能引发通胀，而调整消费税需谨慎考虑财政承受力。随着能源成本居高不下，日元弱势不断推升进口物价，加剧民众生活成本压力，也对日本内阁支持率形成拖累。

日本财务部门外汇事务负责人改变了以往频繁口头警示投机资金的做法，转而与美方在幕后密切协调，静候合适时机入场。

据市场估算，日本当局首轮干预规模约为8.45万亿日元；上周五的第二轮行动中，由于美方参与，日本本次动用的干预资金最高或达到365.8亿美元。

美国两大核心顾虑，推动美方罕见参与干预

美方首先担忧日本可能抛售美债。日本是美国国债最大的海外持有方，持仓规模超过1.14万亿美元，且自2月高点以来持续回落。

如果日元继续大幅下跌，日本或许会加快减持美债以筹集资金干预汇市，从而推高美国长期国债收益率。

目前美国公共债务已逼近40万亿美元，财政赤字或突破2万亿美元，美债收益率上行无疑会加大偿债压力。

美方不愿看到主要海外债权人持续减持美债的情形。同时，日元走弱也在一定程度上削弱了关税政策的实际效果。美方近期试图通过关税调整贸易格局，而日本对美贸易顺差已升至470亿美元以上，日元贬值持续利好日本汽车、机械设备等出口，部分抵消了关税带来的影响。

推动日元走强，有助于改善美国的出口竞争环境。

此外，美日两国高层保持良好沟通，美方也希望协助日本抑制国内通胀，这也是其愿意共同干预的原因之一。

干预成效有限，利差难题依旧悬而未决

市场普遍认为，汇市干预更多只能产生短期行情冲击，难以从根本上改变汇率长期趋势。

上周，美联储与日本央行均维持利率不变，但一些市场人士仍预期美联储年内可能继续加息；

只要日本央行不能更快推进货币政策正常化，美日之间显著的利率差异就将继续给日元带来中期压力。

套利交易（Carry Trade）平仓潮：波动与流动性的加速器

除了政策层面的博弈，套利交易（Carry Trade）的被动平仓也是推动美元兑日元数日大跌超过800点的重要加速因素。

长期以来，市场积累了规模庞大的“借入日元、买入美元资产”的杠杆头寸。美日联合干预很快引发汇率剧烈波动，直接触发套利资金的止损条件。为避免汇兑损失吞掉利差收益，投机者大量买回日元进行平仓，从而形成了“日元升值→杠杆平仓→进一步升值”的正反馈循环。

不过，此次干预仅清除了部分短期杠杆。

只要美日实际利差未能根本扭转，套利资金就很难彻底离场。

若日本央行在9月如期加息，才可能真正推动套利交易的结构性回流，并给日元构筑长期底部；反之，套利资金随时可能卷土重来，继续对日元形成压制。

焦点转向9月日本央行议息会议

本轮联合干预落地后，市场关注焦点迅速转向9月17日至18日召开的日本央行政策会议。

在上周的议息发布会上，日本央行行长释放了较为明确的紧缩信号，重点警示通胀上行风险，市场解读为几乎确认9月将实施加息。

美方财长也公开呼吁日本央行加快货币政策正常化进程。预计在8月底的二十国集团（G20）财长会议上，日本央行行长将与美方财长再度会面，进一步沟通加息节奏。

多家机构观点趋于一致：单纯依靠干预很难为日元构筑长期底部，只有持续加息才能从根本上提振日元。不少券商策略师判断，9月加息几乎已成定局。如果日本央行届时选择按兵不动，市场很可能再度掀起抛售日元行情，美元兑日元或重新上行；若如期加息，则有望巩固日元的阶段性底部。

目前，市场对9月加息的预期概率较干预前上升了一倍，达到40%，而10月加息概率则为55.2%。

(日本央行利率观察)

总结与技术分析:

此前曾有分析在美元兑日元大跌前，连续两次提示日元走势可能发生转折，并提醒关注全球资本市场风险控制，相关论述值得回顾。

短期来看，联合干预带来的冲击仍在消化之中，美元兑日元可能维持宽幅震荡，技术性反弹风险不容忽视；中期走势则取决于日本央行9月利率决议以及全球资本流向。

与此同时，风险点依然存在：尽管美日政策有所协同，但基本面利差格局尚未发生实质改变。

一旦市场重新调整对美联储后续加息的预期，日元仍可能再度承压。

后续还需密切跟踪美债收益率、日本通胀数据以及两国官员涉及汇率的表态。

同时，全球资本市场尤其是AI相关板块可能继续调整，进而引发套利资金的回流。

技术面上，美元兑日元已跌破上升趋势线。如果短期内无法重新站上通道，或出现二次下破，那么美元兑日元的上行趋势将面临进一步反转风险。（图中蓝色关键位为一个月前标出，目前仍是日元的最新价格中枢）

（美元兑日线日线图，KCM柯尔凯思外汇来源:网络）

截至北京时间19:49，美元兑日元报156.94/95。