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近期，国际地缘局势变化叠加持续存在的贸易政策影响，显著抬升了市场不确定性。前美联储主席耶伦指出，这一局面令美联储在利率调整问题上更趋谨慎。能源价格波动，尤其是重要运输通道可能受阻所引发的供应担忧，进一步加剧了本就高于目标的通胀压力。

地缘局势变化扰动美联储利率路径

前美联储主席耶伦近日通过视频方式参加加州长滩举行的一场行业会议时表示：“我认为最近的地缘局势变化让美联储更加观望，比事件发生前更不愿意调整利率。”

她指出，在相关事件发生前，美国通胀率已较美联储2%的目标水平高出约1个百分点，KCM外汇而关税政策大约贡献了当前约3%通胀水平的0.5个百分点。最新动态进一步推高了经济前景的不确定性。

据相关机构最新数据，市场预计美联储在3月会议上维持利率不变的概率为97.5%，降息25个基点的概率降至2.5%。市场对3月启动降息的预期已基本消化。

对于后续会议：到4月，累计降息25个基点的概率为16.3%，维持利率不变的概率为83.4%，累计降息50个基点的概率仅0.4%。到6月，累计降息25个基点的概率为40.3%，较此前进一步收敛，显示市场对年中降息的预期也在减弱。

能源价格走高与运输通道受阻加剧通胀压力

近期相关地区冲突几度推升能源价格，周二亚市时段，美原油价格震荡上行，现交投于每桶72.05美元附近，日内涨幅约1.15%。KCM外汇周一美原油价格一度升至75.33美元/桶水平，达近九个月高点。重要运输通道航运受阻，这一全球约20%石油运输咽喉的潜在长期中断，引发市场对能源成本持续高企的担忧。

（美原油连续日线图，来源：网络）

多家机构经济学家表达了类似观点。有经济学家表示，原本基于政策“谨慎情绪消退”的年度展望基础如今面临风险，“军事冲突叠加持续的贸易摩擦，可能重新点燃全球稳定性担忧”。

另有分析人士认为“尾部风险显著上升”，可能出现从快速解决到长期动荡扰乱全球供应链的不同情景。

也有专家将“旷日持久的非对称冲突”视为基准概率70%以上的情形，警告中断效应可能远超重要咽喉要道。

美联储权衡能源价格、通胀与劳动力市场信号

美联储官员此前已暗示，在多次降息后，正逐步转向中性立场。有地区联储主席曾表示，决策者需要更多数据判断“通胀还是劳动力市场哪个力量更大”。

当前能源价格冲击叠加已有高通胀基底，使美联储在维护信誉、应对潜在二次通胀与支持就业之间面临更复杂权衡。市场对美联储快速转向宽松的预期明显降温。

对抵押贷款市场与市场参与者的现实影响

能源价格攀升与地缘局势紧张盖过了避险资产的传统吸引力，这直接抬升了抵押贷款融资成本，市场呈现“更高更久”的利率预期，而非直线迈向低成本资金的环境。

尽管如此，历史经验显示，类似紧张局势并未完全冻结抵押贷款活动。行业数据显示，过去类似时期，平均利率小幅走高叠加全球不确定性，反而推动部分再融资需求上升，申请量不降反升。

然而，顽固通胀、冲突驱动的能源成本以及对美联储的外部压力，仍令二级市场流动性与贷款管道对冲面临更大挑战。市场参与者需警惕更宽的交易区间与突发波动。

耶伦同时强调，尽管风险严峻，“美国经济目前相当健康，我对经济前景仍相当乐观”。这表明，基本面韧性仍在，但外部冲击正显著改变货币政策节奏与市场定价逻辑。

北京时间9:45，美原油连续现报71.97美元/桶。