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铜：隔夜沪铜主力合约高开回调，最终收涨0.86%至86650元，伦铜在触及1.1万美金后回落至10776美金。宏观面整体中性，全球消息面较为清淡，美联储官员释放鸽派信号，支持年内进一步降息。不过，近期美元在各类资产普涨背景下温和回升，使得铜价涨幅略有回吐。基本面数据偏多，昨日上期所铜仓单增加2880吨至2.97万吨，LME铜库存增加275吨至13.9万吨。Teck因Quebrada Blanca矿停产时间延长，下调年度铜产量预测至18万吨（减量约4万吨），叠加印尼、巴拿马铜矿山停产，全球原料供应紧张局势加剧。总体来看，供给约束强化，叠加宏观氛围偏暖，国内政策预期支撑，利多因素逐步累积，铜价有望维持高位震荡。今日沪铜主力运行区间参考84000-86500元/吨。

股指期货：上一交易日，上证综指涨1.32%，深证成指涨1.47%，创业板指涨0.73%，科创50涨2.93%，沪深300涨1.48%，上证50涨1.06%，中证500涨1.84%，中证1000涨0.96%。两市成交额为26531.97亿元，较前一交易日增加约4717.86亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为有色金属(7.60%)、钢铁(3.38%)、煤炭(3.00%)，表现较弱的行业为传媒(-1.43%)、房地产(-1.39%)、社会服务(-1.03%)。基差方面，IF、IH基差小幅走强，IC、IM基差小幅走弱，IH、IF当季合约年化基差率分别为0.90%、-2.10%，IC、IM当季合约年化基差率为-8.50%、-12.50%。套保方面，空头套保可考虑季月合约。昨日为国庆长假后首个交易日，沪深两市震荡上行，KCM涨幅较大，成交额较节前显著回升。受政策端影响及假期国际贵金属价格快速上行提振，有色金属板块涨幅居前，钢铁、煤炭等板块同样表现较好。大盘与中小盘风格指数均有较强表现，IC、IM基差小幅走弱或为短线提供一定多头配置机会。临近十月重要会议，市场已逐步展露预期抬升、提前交易政策预期的趋势，对下一阶段经济工作安排的预期较为积极，或持续推动指数上行，建议保持IC、IM多单持有。

股指期权：上个交易日，上证综指涨1.32%，深证成指涨1.47%，创业板指涨0.73%，科创50涨2.93%，沪深300涨1.48%，上证50涨1.06%，中证500涨1.84%，中证1000涨0.96%，深证100ETF涨1.24%。两市成交额为26531.97亿元，较前一交易日增加约4717亿元。申万一级行业中，表现最好的行业为有色金属(7.6%)、钢铁(3.38%)、煤炭(3.0%)，表现较弱的行业为社会服务(-1.03%)、房地产(-1.39%)、传媒(-1.43%)。近期消息面变化有限，节后波动率下行为主，卖权类策略短期可适当持有。若宏观经济与上市公司盈利等基本面改善，股指则有较充足上行空间，市场长期或以中枢逐步上移的震荡式走强为主。当前股指期货贴水幅度较深，逢调整可关注股指期货多头叠加卖出虚值看涨期权的备兑策略。

国债期货：节后首日，国债期货反弹。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨0.46%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.02%。30年期国债活跃券收益率下行0.5bp至2.125%，10年期活跃券收益率下行0.55bp至1.7775%，2年期活跃券收益率下行1bp至1.48%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T和3T-TL分别变动-0.08元、-0.01元和-0.05元。单边策略：节后首日股债双强，TL和T表现较强，节后首日开展1.1万亿买断式逆回购操作提振市场信心，不过期债下跌趋势未改，建议做多TL以短线为主。跨品种策略：T韧性较强的局面有望维持，推荐持有空短(TS)多长(T)的套利策略，当前套利策略优于单边策略。套保策略：T净基差再次回落至低位，推荐持有T基差多头组合。

铁合金：相关部门发布关于治理价格无序竞争、维护良好市场价格秩序的公告，夜盘黑色系小幅走强。但合金供需基本面略偏弱，价格上方压力偏大。工厂产量维持高位，库存水平不低，KCM现货充足。需求端，钢厂产量维持高位，合金静态需求偏强，但钢材终端需求尚未明显改善，给钢厂带来一定压力。未来重点关注10月份宏观政策和产业反内卷政策落地情况。观点：震荡偏弱。

沪铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面来看，供应端，再生铅方面，废电瓶采购仍存压价心态，回收商畏跌择高出货情绪居多，废电瓶价格承压；再生铅企业利润亏损有所恢复，但部分企业存在继续停产检修计划，短时开工提振相对有限。原生铅方面，铅精矿供需局面延续偏紧状态，加工费预计止跌企稳。供应端，华北炼厂部分复产，交割期临近，整体供应吃紧。需求端，整体补货规模有限，短时间内主动补库意愿不强。总体而言，宏观情绪带动下铅价表现尚可，但考虑到基本面改善有限，反弹力度不佳。

沪锌：隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，消息略显平淡，假期利好余温推动有色板块上行。基本面看，原料端，10月国内TC下降从成本上支撑锌价下限，下降约300元/吨后，锌冶炼利润回到6月左右水平；供需端，据百川盈孚排产，10月供应量环比增量约2万吨，叠加国庆假期镀锌减停产安排较多，预计10月消费环比增量有限，国内锌锭整体供需仍以过剩累库为主。昨日社库小幅累增不到1万吨，过剩压力有所放缓。总体来看，内外价差坚挺，短期锌价上方空间仍受限。

橡胶：周四，国产全乳胶报14700元/吨，环比上日上涨350元/吨；泰国20号混合胶报14850元/吨，环比上日上涨250元/吨。原料端，昨日泰国胶水报收53.9泰铢/公斤，环比上日下跌0.9泰铢/公斤；泰国杯胶报收50.7泰铢/公斤，环比上日上涨0.4泰铢/公斤；云南胶水报收13.9元/公斤，环比上日下跌0.4元/公斤；海南胶水报收12.9元/公斤，环比上日下跌0.2元/公斤。截至2025年9月28日，中国天然橡胶社会库存108.8万吨，环比下降1.5万吨，降幅1.4%。中国深色胶社会总库存为66.1万吨，下降0.87%，其中青岛现货库存降1%，云南增1.7%，越南10#降8%，NR库存小计降5.7%。中国浅色胶社会总库存为42.7万吨，环比降2.2%，其中老全乳胶环比降2.4%，3L环比降2.4%，RU库存小计降1.9%。观点：在市场预期持续降温后，过去高点定价了未来市场需求持续增长，然而未来兑现时并未实现增长预期，KCM纠正了平衡表的定价偏误。向后看，尽管需求大幅增长相对有限，但需求大幅衰退也难以出现，中国市场需求的增长正在慢慢兑现，当下平衡表不具备突出矛盾，对应单边价格趋势有限。短期内，RU和NR定价区间相对稳定（上下500点）。

螺纹钢：国内钢材市场价格涨跌互现，午后期螺低位回升，交投氛围逐渐好转。高炉钢厂利润一般，主动减产停产情况较少，电炉利润略有恢复，短期电炉钢厂复产积极性提升，供应维持偏高水平。但国庆期间出库情况一般，厂库增加较为明显，各地市场社会库存不同程度增加，市场有所累库。国庆后部分钢厂有复产计划，螺纹产量有望回升。若需求跟进不足，供应增加可能对价格产生下行压力。目前利好在于成本端仍有支撑，预计节后螺价延续震荡运行态势。

热卷：本周热卷产量环比下降1.4万吨，库存增加32.32万吨，表需下降33.64万吨至290.97万吨。供需双弱局面下热卷基本面表现偏弱，且高供应压力未退，节后若需求不及预期，库存压力可能进一步加大，从而影响价格。预计节后热卷延续震荡运行态势。策略上，螺纹2601参考3050-3200区间，热卷2601参考3250-3400区间。